Obniżki stóp procentowych zawieszone? Inflacja nie spadła tak, jak oczekiwał szef NBP. Decyzja już na początku września

Ostatni dzień miesiąca tradycyjnie przyniósł szacunkowe dane dotyczące inflacji w Polsce. GUS podaje, że w sierpniu ceny towarów i usług wzrosły o 10,1 proc. rok do roku i pozostały niezmienne w porównaniu z lipcem 2023. To oznacza stabilizacje cen w sklepach, a nawet subtelne ich spadki o 0,2 proc. w stosunku do czerwca br.

Za nami kolejny miesiąc z obniżkami inflacji. W lipcu odczyt wynosił bowiem 10,8 proc., jednak prognozy ekonomistów niemal zapewniały nas o spadku inflacji do jednocyfrowego poziomu, co ostatecznie nie nastąpiło.

Niższa inflacja to głównie efekt spadku cen paliw – te są o 6,1 proc. tańsze niż przed rokiem. Zwalnia też tempo wzrostu cen żywności i energii. Badania koniunktury wskazują, że oczekiwania inflacyjne konsumentów i przedsiębiorców maleją. To zmniejszy presję inflacyjną – piszą eksperci Polskiego Instytutu Ekonomicznego.

W sierpniu taniały przede wszystkim paliwa, a miesiąc do miesiąca tańsza była także żywność.

Taki odczyt inflacji wyraźnie podzielił ekspertów w Polsce. Nie brakuje komentarzy pełnych optymizmu:

– Dynamika cen zarówno konsumenckich, jak i również bazowych, zakończy trzeci kwartał poniżej kluczowej w oczach władz monetarnych bariery 10 proc. Taka, praktycznie przesądzona perspektywa sprawia, że już na posiedzeniu 6 września, czyli w przededniu rocznicy ostatniej podwyżki, RPP powinna ściąć stopy procentowe – mówi w przesłanym nam komentarzu Bartosz Sawicki, z portalu Cinkciarz.pl.

Większość przewidywań odnośnie rozpoczęcia cyklu obniżek stóp procentowych już na najbliższym posiedzeniu RPP dotyczyła jednak komentarzy sprzed komunikatu GUS o inflacji w sierpniu.

Nawet jeżeli inflacja nie spadła w sierpniu do jednocyfrowych poziomów, to RPP najprawdopodobniej obniży we wrześniu stopy procentowe z uwagi na słabość konsumpcji w drugim kwartale oraz rozczarowujący początek trzeciego w polskiej gospodarce – pisali ekonomiści ING Banku Śląskiego.

Przewidują oni pierwsze cięcie stóp procentowych we wrześniu o 0,25 pkt proc. i łączne obniżki w 2023 roku sięgające nawet 0,75 pkt proc. Prognozy ekonomistów są w tej kwestii zbliżone. Aż trzy obniżki stopy referencyjnej przewiduje ekspertka PKO BP.

– RPP może także zwracać uwagę na inne czynniki potwierdzające trwały i szeroki charakter dezinflacji – wyraźne wyhamowanie krótkoterminowego trendu inflacji bazowej, czy deflację po stronie producentów (PPI), którą zobaczyliśmy już w danych za lipiec – mówi Anna Wojtyniak cytowana przez Interia Biznes.

Nie wszyscy mówią o terminie rozpoczęcia cyklu obniżek, ale większość z ekspertów przewiduje obniżenie głównej stopy NBP na poziomie o 0,5 do 1 pkt proc. do końca 2023 roku.

Z kolei Kamil Łuczkowski, ekonomista Banku Pekao, jeszcze na moment przed ogłoszeniem inflacji CPI przez GUS przekazał PAP, że odczyt inflacji ma duże znaczenie ze względu na słowa prezesa NBP Adama Glapińskiego. Na konferencji prasowej powiedział on, że obniżki stóp procentowych będą możliwe, jeśli RPP będzie dysponować prognozami mówiącymi o dalszym spadku inflacji, oraz jeśli wskaźnik inflacji spadnie poniżej 10 proc.

– Warunek dotyczący prognoz wskazujących na spadek inflacji jest spełniony od dawna. Rynek więc czekał na realizację drugiego warunku, mówiącego o spadku inflacji poniżej 10 proc. – mówi Łuczkowski.

Podobnego zdania są eksperci XTB, który na swoim profilu na platformie X piszą:

Inflacja CPI w Polsce 10,1% r/r przy miesięcznej zmianie 0,0% m/m. Wyższa od oczekiwań! Obniżka stóp we wrześniu raczej wykluczona, ale w październiku jest już bardzo prawdopodobna.

Zdanie eksperta XTB podziela również główny ekonomista Banku Millennium:

– Prawdopodobieństwo cięcia stóp procentowych już we wrześniu jest wysokie, jednak w swoim scenariuszu zakładam październik jako bardziej prawdopodobny moment pierwszej obniżki oprocentowania – mówi Grzegorz Maliszewski cytowany przez Interia Biznes.

Marcin Klucznik, ekonomista Polskiego Instytutu Ekonomicznego, zwraca uwagę, że 2024 rok przynosi perspektywę wolniejszego spadku inflacji i dodaje, że „w takich warunkach RPP będzie decydować się na pojedyncze obniżki stóp rozciągane pomiędzy posiedzeniami”.

Wygląda na to, że Rada Polityki Pieniężnej będzie miała twardy orzech do zgryzienia, jednak nawet jeśli na obniżki stóp procentowych poczekamy jeszcze przynajmniej miesiąc, to możemy być niemal pewni, że pojawią się one jeszcze w tym roku. Najbliższe posiedzenie RPP przesunięto na 5 i 6 września.